湘财证券：元力股份——市场前景广阔的木质活性炭龙头

来源：中国证券网

产能逐渐释放
　　本部目前有接近3万吨的自有活性炭产能，另外可处理5000吨以上的外购活性炭原料。2012年5月份投产的8000吨募投项目已经完全达产。荔元分公司募投项目的2条各6000吨的生产线，其中一条已于去年5月份投产，另一条预计在今年年底投产。收购的江西怀玉山三达分公司实际产能不到8000吨，其中还包含了一部分外购活性炭原料进行加工处理。刚刚收购的满洲里分公司仍在技改进行复产过程中，公司会抓紧时间尽快复产。

　　收购项目进展良好
　　公司上市以来，先后以4170万元收购了江西怀玉山100%股权、以3120万元收购了满洲里100%股权。由于原材料锯末不适合长距离运输，因此就近收购原材料并加工处理是公司收购兼并的最主要出发点。江西怀玉山本来就是公司的重要客户，双方了解程度很深，且怀玉山三达也是国内排名靠前的活性炭企业，收购了怀玉山三达可以使公司占据林场优势地区，并就此打入江西及附近地区。而满洲里是国内最大的原木进口及加工处理口岸，原材料锯末的供应充足，对于活性炭的生产十分有利，收购后也有利于公司打开东北和西部市场。
　　资金充裕，进可攻，退可守
　　公司尚剩余6000万超募资金，公司在2011年年报中披露超募资金的用途为一是收购周边林产“三剩物”资源丰富，且具有一定木质活性炭研发和生产能力的企业，以巩固公司在国内木质活性炭行业的领先地位；二是收购行业内拥有优质客户资源的贸易型企业，以迅速扩充公司的销售网络和市场份额。 　　但是目前来看，公司的产能基本充足，该部分超募资金将以补充流动资金，维持公司正常运转为主。
　　估值和投资建议
　　充分考虑公司行业及产能情况，对公司2012~2014年的业绩预测为EPS 0.40、0.51和0.62，对应PE分别为20和15倍，考虑到公司的行业属性及主营业务情况，给予公司25XPE，6个月目标价10.00元，首次覆盖给予“增持”评级。（湘财证券研究所）